伍戈供台湾邦交国邦交过给扰动与需求扩大乎

2019年02月02日 来源:

  过去我们的宏观研究都十分关注需求面的变化,但近这一年多以来,我们确实也感受到了供给的力量。

  供给的气力不仅是来自于宏观层面所谓的供给侧改革,我们还感受到了微观行业的供给面变化,如行业集中度和产能利用率等。

  近期大家仿佛感受到许多行业的集中度在出现明显变化,可以视为一种供给面的变化。

  与此同时,供给面的变化还有一个就是产能利用率的提高。

  产能利用率的提高是不争的事实,前期我们有很多的微观证据,近期我们也看到统计局也开始公布官方数据描述产能利用率的提高。

  上述供给面的变化和改良,是否预示着未来整个经济动能的变化?我们在意的是具有前瞻性的指标,如果当前产能利用率、在这个世界上会丧失很多机会行业集中度的变化是前瞻性指标而不是同步指标,那末这对我们的投资和决策就会有意义和有价值。

  我们梳理出来了关于行业集中度的指标。

  如果把上中下游行业看成一个总体,我们发现行业集中度变化不但仅是2016年才开始的新现象,追溯更早是在2006年就已经开始,近十年来全部行业集中度一直是处于上升的态势。

  如果看具体的行业,有些行业确切提升很快,这中间有大家比较熟习的包括挖掘机、冰箱、水泥等,但也有一些行业(汽车、空调、白酒等)集中度是在下降的。

”成年人早已意识到了这一点

  大家往往会有一个简单的直觉,经历过去PPI持续54个月为负的一段痛苦经济时期,微观企业和行业可能具有自发调剂能力。

  这种调整有点像达尔文的进化论描述那样:经历优胜劣汰后剩下是很牛的,淘汰的是弱的企业,集中度似应大幅提高。

  这种优胜劣汰只是对个别企业有益,还是会对整个行业特别全部经济的动能都有提振呢?作为宏观研究者,我们更关心后者。

  从股票市场来看,大家追逐行业集中过程中的“龙头”企业,这是一个非常自然的现象。

  但我们更关注行业集中度变化和宏观经济动能的关系?仔细观察我们会发现,在过去十几年行业集中度不断爬升过程中,中国经济既经历了上升周期也经历了下落周期。

  所以从这个意义上来讲,我们并不能必定地从集中度的变化来预示宏观经济周期的变化。

  参照国际经验,我们也能得到类似的结论。

  例如,我们看到在美国经济下行阶段有时集中度是上升的,这似乎是所说的优胜劣汰的“自然选择”过程。

  但是,我们也看到在一些经济下行时期集中度不断没有上升反而是下降。<其实/p>

  当然,在集中度的变化过程当中,有人会说“我并不太关心经济总量变化,我更关心企业的盈利”。

  那么,集中度提高进程是否是必然预示着行业的未来盈利会向好?从历史数据来看,集中度上升时盈利其实不必定上升或下落。

  进一步地,如果我们将行业进行中上游和下游的区分,我们还会发现一些更有趣的确定性结论:下游行业集中度的提升和利润的上升似乎是同步,而上游未必是。

  背后的缘由可能是

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,下游企业相对市场化程度高,而中上游国有企业居多。

  后者受产业政策和国资监管的影响较多,其吞并重组未必是以利润化为目标,或者说即便是兼并重组后也未必能实现利润化。

  从上述行业集中度的探讨中,我们大概能够得出这个结论:至少不应将行业集中度直接与宏观经济周期挂钩,更不宜将其作为宏观经济的前瞻性指标。

  过去有观点将行业集中度

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